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建材:顺势而为 荐 股

发布时间:2019-10-15 00:02:32

建材:顺势而为 荐 股 2017-09-06 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点人造板是应势而生顺势而为的产物,其木材利用率高、物理性质稳定的优点使得其在家居领域被广泛运用。(1)我国林木资源匮乏,人均活立木蓄积量仅为世界平均水平的1/6,但每年木材消耗量达到4亿m,上游木材总量稀缺与下游木制品需求旺盛是人造板产品应势而生、逐渐占据市场主流的客观环境。(2)人造板工艺门槛普遍不高,胶合板制作工艺较为简单,纤维板等非胶合板工艺相对复杂,且高端纤维板、刨花板存在技术壁垒,率先使用连续平压生产线的行业内领先企业将获得规模优势。

人造板供需及产业链:过去11年的中国人造板产量CARG超过14%,人造板市场已经历了一个高速发展时期而走向平稳,下游产业需求仍长期向好。从供给端看,2015年我国人造板产量2.87亿m,总量稳健增长。从需求端看,(1)家具行业2016年销售额2781亿元,今年以来销售额累计同比上涨1 %,仍然处于稳定增长阶段。(2)近几年中国木地板市场销量稳定在 .8亿-4亿平方米之间,以人造板为主要原材料的地板品种市场占有率超过80%,其市场主流位置难以动摇。( )中国城镇化率为57%,较日美等国80%的城镇化率仍有一定空间。未来城镇化进程带来的购房刚性需求以及消费升级带来的改善性住房需求依然是房地产行业继续发展进而带动家具、地板等人造板下游行业发展的长期支撑点。

国内人造板市场集中度较低,行业整合是长期趋势。(1)目前人造板行业仍以中小民营企业为主,市场集中度低,多数企业不能形成规模效益。(2)人造板退税比率由80%降为70%,同时列入《环境保护综合名录》中“高污染、高环境风险”的“双高”产品将不予享受退税待遇,退税政策分化将进一步提升行业龙头企业的市场议价能力,期待未来马太效应显现。

优秀的人造板企业优势在于优质的核心供应链、自有原料林和生产基地相依而建。(1)行业内具备一定品牌知名度和规模效应的企业产品质量相似,但具备核心供应链的企业更易脱颖而出,打造优质核心供应链一般有两类模式:一、实现B端优质客户群的广泛覆盖,二、打造C端销售网络获取渠道优势;(2)人造板企业对木材等原材料的稳定供应要求较高,优秀的人造板企业往往自建原料林,考虑到木材原料具备一定经济运输半径,生产基地与自有原料林相依而建的企业可进一步缩减成本获得市场空间。

投资建议:关注大亚圣象、丰林集团、兔宝宝风险提示:原材料价格大幅上涨风险、环保及退税政策变动风险

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